新三板企业熊猫乳业集团有限公司（以下简称“熊猫乳业”）再次冲击a股
今年，熊猫乳业第二次提交招股说明书，计划在创业板上市。公开发行股份不超过3100万股，募集资金5.52亿元，主要用于扩大产能，丰富产品种类。发起人是中信证券
根据《洞察IPO》的研究，熊猫乳业面临着产品类型单一、客户集中、偏离利润变化、产能下降等问题
上市之路 ；“曲折”熊猫商标已经存在多年了。它可以追溯到1956年。当时，该标志由中国食品出口总公司开发设计，一年后正式注册为商标。几年后，该商标于1990年被浙江省粮油进出口公司收购。1996年，以商标定价的形式，与浙江奥华乳业有限公司（有限公司）和自然人英子才（Ying Zicai）成立了original"e；浙江熊猫乳业有限公司；。经过多次股权转让和增资，最终由国有控股企业转变为李作功及其两个儿子李西安、李学军的家族企业
目前，熊猫乳业控股股东为鼎安奥华，持有公司3780万股，占公司总股本的40.65%；李作功、李西安、李学军及其子公司直接或间接持有公司53.84%的股份，是公司的实际控制人
但熊猫乳品的资本市场路径“；步行风格“；有些胡说八道，无论是在新三板还是主板，申请与退出之间摇摆不定
2015年，熊猫乳业成功在新三板上市。2018年11月，公司向上海证券交易所提交了上市申请文件，计划在主板上市。然而，在短短两个月内，熊猫乳业在收到中国证监会的审查反馈后突然退出；业务发展战略需要“；2019年1月撤回上市申请文件。熊猫乳业的首次公开募股突然结束，但熊猫乳业并未停止。在IPO暂停几天内，熊猫乳业宣布计划终止其在新三板的上市，并于2019年2月收到了申请受理通知。然而，历史总是相似的。熊猫乳业突然又改变了主意。2019年8月，公司发布公告，撤回公司股票终止在全国中小企业股份转让系统上市的申请
图片来源：乳业的转让自2018年1月起在新三板上暂停，直到2019年9月才会恢复，累计暂停时间超过20个月。产能利用率下降被称为；“浙江老字号”；熊猫乳业在炼乳行业已有20多年的历史。其主营业务是浓缩乳制品的研发、生产和销售以及乳制品贸易
2018年，公司的炼乳销售规模仅次于雀巢，成为国内市场第二大炼乳品牌。然而，在这幅风景背后，熊猫乳业面临着令人头痛的问题，如过度依赖炼乳业务和单一产品。报告显示，公司收入主要来自浓缩乳制品的研发、生产和销售。报告期内，浓缩乳制品销售收入分别占总收入的67.98%、67.95%、75.51%和69.52%。核心产品主要有甜炼乳、甜奶酱、淡炼乳等，甜炼乳的销售收入占浓缩乳制品的60%以上，品种相对简单。虽然公司随后推出了奶酪、奶油等新产品，但仍处于起步阶段，收入贡献和增长速度并不明朗
此外，熊猫乳业在招股说明书中提到，公司的炼乳产品供不应求。自2018年起，公司开始实施募集资金投资项目。然而，insight IPO发现熊猫乳业的产能利用率持续下降
根据招股说明书，2016年至2019年前三季度，熊猫乳品的甜炼乳、轻炼乳和甜牛奶酱的产能利用率分别为126.88%、88.99%、78.77%和65.77%，逐年下降。奶酪利用率分别为6.54%、8.77%、8.58%和35.49%，相对较低
重启IPO一年多后，熊猫乳业此次募集资金较上一次6.21亿元下降了11个百分点，但仍用于扩能。产能利用率逐年下降，如果利用率不足，需要扩大产能。IPO能否顺利
值得注意的是，资金紧缺、急于扩张的熊猫乳业于2020年2月宣布，计划投入2亿元进行金融投资，占计划筹资的36.23%
招股说明书中，2016年至2019年前三季度，公司浓缩乳制品毛利率分别为49.93%、40.54%、40.00%和36.70%，其中贡献最大的甜炼乳毛利率分别为53.31%、43.34%，分别为43.89%和42.43%。2017年也出现了大幅下滑
报告期内，熊猫乳业的收入增长有所下降，2019年前三季度的净利润甚至有所下降
根据招股说明书，2016年至2019年前三季度，熊猫乳品的营业收入分别为4.09亿元、5.34亿元、6.02亿元和4.09亿元，2016年至2019年前三季度，归属净利润分别为8600万元、8700万元、9500万元和4000万元，同比增长1.61%、9.02%和0.65%，归属净利润同比分别增长30.68%、12.67%和0.65%-36.77％。 2019年前三季度，收入净利润变化出现偏差。熊猫乳业表示，公司制造费用和销售费用同比增加，主要是由于公司加大研发投入，扩大生产和销售团队规模，以推出新产品。此外，公司主要原料奶粉价格上涨，生产亏损较大，导致材料成本较去年同期增加，导致公司毛利率下降，影响整体业绩
此外，熊猫乳业对香飘的依赖程度较高，最大客户
2016年至2019年前三季度，熊猫乳制品前五名客户收入分别占35.64%、36.29%、30.98%和27.08%。其中最突出的是向票票，他连续四年成为五大熊猫客户之一，累计贡献超过1.9亿元。自2018年以来，该公司已被提升为熊猫乳业的最大客户。2018年至2019年前三季度，香飘的收购金额分别为7421万和2577万，分别占熊猫乳业浓缩乳制品销售收入的16.45%和9.12%。目前，熊猫乳业拥有四家控股子公司，即海南熊猫、山东熊猫、上海汉阳和白毫七雕。2018年，除白昊奇雕未公布业绩外，其余三家子公司累计净利润亏损220.83万元，四家子公司2019年前三季度累计净利润仅438.65万元
此外，子公司海南熊猫因；隐瞒事实，弄虚作假；。然后将于2019年2月18日从异常列表中删除。定安县工商行政管理局向媒体发布的《海南大熊猫2017年度报告验证报告》显示，海南大熊猫2017年营业总收入2021万元，实际验证数据2023万元；纳税总额106万元，实际验证数据108万元
本文来源于《洞察IPO》