盛冠达资产创始人黄灿：中国量化十年进化
”等；开始新的旅程应急局稳中有进*创新机器；，由深圳市私募股权商会和私募股权paipai发起。由招商证券、海富通基金联合主办，深圳市地方金融监督管理局特邀协办，华宝基金、凯盛融盈、华西证券、信达证券、东营投资与价值在线、深圳市福田区投资促进与企业服务中心为指导单位协办，2022年6月16日至17日，由北京基金业协会和浙江股权投资行业协会主办的第十六届中国（深圳）私募股权基金高峰论坛在深圳福田香格里拉酒店举行，母基金研究中心作为战略支持单位盛冠达资产创始人黄灿：中国量化十年进化
**盛冠达资产创始人黄灿 **
在6月16日上午的会议上，盛冠达资产创始人黄灿出席并召开了以“量化产业发展漫谈”为主题的明星私募投资报告会
黄灿先生是盛冠达资产的创始人。盛冠达资产成立于2013年，专注于量化和对冲投资领域，建立了以对冲和套利为核心的多种量化解决方案
**演讲全文如下：开启新征程应急局稳中有进*创新机器 **
盛冠达资产创始人黄灿：中国量化十年进化
作为首批量化从业者之一，黄灿先生坦言，在过去的六个月里，他经历了很多事件，如俄乌战争、疫情、a股暴跌等。他希望这次分享能给你带来一些想法。这次的主题是；“关于数量产业的发展”；演讲主要分为三个部分：𞓜 首先，回顾十多年的行业经验，比较当前的环境，看看目前会遇到什么问题
；其次，从市场的角度，看看过去几年的变化。试着从这些变化中找到一些突破性的方向
第三，我最近的想法和感受
我国量化产业发展至今已有十多年。我将过去十年的发展分为四个阶段：𞓜 第一阶段是2015年之前。我们对量化没有深刻的理解。2015年股市崩盘后，人们突然发现，有产品可以在股市暴跌时赚钱。因此，量化在2016年首次进入公众视野。在那段时间里，每个人都非常高兴；量化“；词被误解了；量化“；等同于报价（"e）；稳定回报与报价
第二阶段是2016年-2018年底。整个量化行业都在讨论股指期货是有限的。我们该怎么办？当时，我参加了各个行业的会议，讨论了两个主要方向：一是多头策略，不仅是市场中性策略，还有CTA策略、套利策略、投资组合策略等。二是既然你不能对冲，就不能对冲。你可以直接打电话给这种产品"e；指数级增强"e；。回顾过去，第二种方法取得了巨大成功
第三阶段是从2019年初到去年第三季度末。沪深500指数经历了巨大的牛市，几乎翻了一番。市场上大多数渠道都在追求沪深500指数的增强型产品。然而，在第三季度末，市场风格发生了巨大变化，不仅指数下跌，而且过剩。alpha和beta的双杀描述了当时的行业状况
第四阶段是从去年第四季度到现在
第一阶段和第三阶段有很多相似之处，第二阶段和第四阶段也有很多相似之处。我们应该将现状与历史情况进行一些比较，看什么是相同的，什么是不同的
现阶段和2016年阶段都经历了一次产业爆炸的浪潮，属于发展较慢的阶段。事实上，没有退路。最近，我与许多同龄人进行了交流。它们的规模没有大幅下降，但增长速度已经放缓。不同之处在于，目前市场上几乎没有杠杆产品。尽管该产品的净值随指数大幅下跌，但杠杆头寸爆炸的风险很小。产业积累深度远高于2016年。作为一名量化管理者，我们在经历了2016年的市场之后，对市场有了深刻的理解。一是战略不能简化，二是产品线不能简化，三是资金来源不能简化，即客户不能简化。回顾过去，无论是单一战略、单一产品还是单一渠道，前100亿次私募的规模都在下降。目前，首家私募公司的战略、渠道和产品都已多样化。因此，该行业的积累深度远高于2016年，因此目前的情况并不像2016年那么悲观。优秀的管理者可能在短短半年多的时间里脱颖而出
这是对过去的回顾和对所做工作的总结
目前，我们的行业面临着一些困难： 首先，投资者缺乏信心。现在市场已经反弹，经理人的表现已经稳定并恢复，过剩的产能也正在修复。似乎有一些信心。为什么市场不能销售？这是因为投资者缺乏信心，这是我目前深切感受到的。这不仅是数量产业，也是整个金融业面临的问题。投资者严重缺乏信心
第二，该产品在轨道上被严重卷起。国家量化管理机构管理的指定增值产品的规模是多少？约6000亿元第三，投资者教育仍然缺乏。2016年，每个人都感到；量化“；等同于报价（"e）；稳定收入"e；，然而，2019年后，人们认为量化等于增加，但实际上并不等于增加。上述产品只是不同类型的产品。量化只是投资方法，但他们将使用更客观的数学和计算机方法进行投资。因此，投资者教育需要业界的共同努力 **2、近年来市场变化 **
私募股权基金规模从6万亿增至20万亿，证券私募股权基金规模从2万亿增至6.3万亿，增长近三倍。两年前，私募股权基金在证券中的比例为5%，约为1000亿。去年第二季度，量化基金已超过1万亿。一是规模扩大了10倍，证券私募股权基金比例从5%上升到20%。因此，从私募行业的数据来看，我们可以看到，数量行业近年来一直在蓬勃发展。展望未来，即使2016年相对寒冷-2018年，规模增长也相对较快。因此，我认为量化行业在未来几年应该会继续增长，但增长速度可能会放缓。我们应该保持信心。这就是规模
现在许多购买量化基金的投资者希望购买市场中性策略，而不是指数增长策略。刚才，我们已经统计了1万亿的规模。其中有多少是市场中立战略？只需计算股指期货的头寸即可。目前约7万个，总市值约7000亿。其中有多少是数量中性产品对冲？IC约占42%，if约占18%。事实上，整个市场的市场中性产品只有1000亿左右。换句话说，量化基金的规模为1万亿，其中只有1000亿是中性对冲，其余是多头和指数增强型产品。因此，这些数据可以反映出过去几年整个市场对指数增长的追求程度
让我们看看过去十年a股的变化：总市值从20万亿增加到80万亿，是过去十年的四倍。上市公司的数量已从2500家增加到5000家左右。a股规模为80万亿元。无论是定量的还是主观的，在选择轨道时都应该选择a股。与2016年之前一样，事实上，成功的发展仍然是从a股中选择的产品轨道。我认为这更合理。这是我对量化行业的判断。我应该在a股中寻找一些新的产品方法，这可能是量化行业更务实的方法
除了提高500指数外，我们今年还提高了1000指数和300指数。更重要的是，我们希望通过期权等衍生工具实现一些有趣的产品。我认为此类产品仍有很大的市场需求。从去年雪球产品的受欢迎程度可以看出，就私人投资和研究实力而言，像雪球这样的产品可以比雪球更具竞争力。所以目前，我们公司的很多精力也在研究库存产品。然而，量化行业仍然有一个共识，那就是量化并不选择时间，因为如果让量化选择时间，我们的优势将根本无法体现出来。我们不能将其与主观和宏观经济相比较。他们对政策和宏观经济的控制要比我们的专业得多
接下来，我们来谈谈期货。我们公司最初是期货公司，但现在是一家私募公司，采用期货和股票的复合策略。这里有很多机构，包括最近与此类客户的交谈。最常被问到的问题是，CTA最近表现良好。我觉得CTA怎么样？这一点是否仍然适合添加职位？商品期货的保证金规模仍然很小，但增长速度相对较快，在六年内增长了1.5倍。我们为什么要看利润率？因为我们需要知道CTA赚多少钱。CTA机构承担风险并赚取利润。他们赚的是不冒险、放弃利润的钱。这些人是谁？它是市场中对冲机构的参与者。他们不经常在市场上交易，并长期持有头寸。因此，当我们观察头寸的增长时，我们可以大致了解CTA机构的利润。从2016年到2022年，该职位将增加约2倍。事实上，CTA在市场上的整体平均利润是其2倍以上。要解决问题，不仅要看数据，还要看CTA基金规模的增长情况
过去两年，CTA的增长规模大约是5倍。这就解释了为什么2019年和2020年特别高，因为这两年的市场利润大幅增长，所以CTA基金的回报率很高。为什么过去两年的收入低于2020年？原因是虽然利润增加了，但CTA规模增长过快，稀释了收入。除了赚钱，CTA基金还从游戏中赚钱。对于CTA分配基金，我们不应该太注意这一点。我们应该更加关注商品保证金与CTA规模的比率。这是我对CTA市场变化的理解。 最后，列举了可转换债券市场，为同行提供一些思路。我认为，可转换债券市场在过去几年也发展得非常迅速。数字从100多个增加到近500个，规模从大约1000亿增加到大约7000亿，增长了七倍八。我们可以关注可转换债券，这也是量化行业可以寻求突破的方向。如果a股大幅上涨，这些公司的可转换债券数量将减少，这是自然的负相关关系，综上所述：𞓜 首先，虽然量化产业目前存在困难，但其未来发展仍然可以预期，因为量化产业的整体规模仍在蓬勃发展
第二，新产品轨道是一个突破。例如，今天在这里发表演讲有点像回到2016年，因为在2016年，我们非常有信心制定长期战略，但事实上，我们突破了数千亿级轨道的产品周期。因此，我认为新产品轨道是目前行业的一个突破。相关从业者还可以了解量化在做什么以及它在做什么有趣的产品。他们可以提前了解 **3、近期的一些经验 **
首先，我们行业面临的挑战正在变得多样化。在过去的十年里，我一直领导着公司的发展进程，核心始终是投资和研究。然而，最近，仅靠投资研究是不够的，因为它还面临许多其他挑战。例如，在运营方面，虽然最近的收益不错，但很难筹集资金。这种不足不仅是投资者缺乏信心，也是他们在与实体企业家聊天时对实体经济缺乏信心。同时，我们也要关注市场和政策的变化，这些变化给行业的发展带来了更大的挑战和困难
二是员工的专业水平大大提高。在过去的十年中，很难在2015年之前招聘。在第三阶段，我们可以招聘到去年第三季度，但这非常昂贵。最近，我们发现人才市场的价格在下降，但平均水平在上升。这也可能是对我自己的安慰。员工的专业化水平有了很大提高
第三，专业化的演进。早在量化的早期，一个人可能需要做系统、策略、撤退框架和数据整理。后来，它被划分为模块，即工程、数据和模型。最近，分工发展得更加精细。软件就是软件，硬件就是硬件，算法就是算法。在模型上，高频为高频，中频为中频，低频为低频。目前，很难找到一个万事通的人。相反，你可以找到在特定领域非常专业的人才
第四，未来相关技术公司的崛起。最近证券业有一些有趣的事情。一些公司正在为客户和市场提供算法。我认为这些技术公司会崛起，因为市场确实有需求，而且交易算法非常专业，这需要专业的提供商来做。这本身就是很好的商业模式。有些人还认为这项业务有一定的政策风险，所以我今天不谈科技公司的话题。我认为这是一件值得你关注的事情，因为未来行业很可能会有几家非常好的算法公司