7月26日，商品价格和进口通胀趋势分析– - - 在北京举行了一系列关于政府和市场经济的政策研讨会。带引号（"e）；输入通胀预期和期货市场趋势分析；作为主题，中国人民大学金融学院副教授郭彪发表了演讲；在回答投入通胀与期货价格的关系时，有必要澄清投入通胀的传导路径。只有理清这条道路，我们才能更好地为相关解决方案提供一些想法。”；郭彪说
据郭彪介绍，输入性通货膨胀主要有三条传导路径： 第一条是成本传导路径
”；国外部分原材料价格上涨，导致国内基础产品进口价格上涨，导致国内价格上涨。你经常可以在一些新闻中看到，由于原材料价格上涨，许多中国企业的利润实际上大幅下降。收到名单后，他将减少利润。”；郭彪说
第二个是外国商品的价格传导路径
”；对国外商品出口的增加，如价格的上涨，将增加出口需求，外贸出口增加，需求增加，商品价格上涨，减少国内居民对国外进口商品的消费，同时社会总需求将增加。我们都愿意消费国内商品，而不是外国商品。如果需求增加，两者都会增加，而供给将产生一些缺口，这将导致进口通胀传导到商品价格中。”；郭彪说：“第三条是货币供应路径。”；由于贸易顺差和美国放水，我们的外汇储备增加了，刺激了投资需求，这将导致国内产品价格上涨；郭彪表示
郭彪表示，三条路径从不同的情况汇聚到最后，即最终市场的通胀压力将变得非常大
以下是讲话全文：𞓜 各位老师、各位网友好。很高兴有机会见到你。我将主要谈谈期货市场和输入性通货膨胀。首先，让我们看看通货膨胀的传导路径。上图显示了美国CPI进口价格指数。截至上月5月，美国CPI超过5%，核心指数为4%。因此，它达到了历史新高，基本上接近2007年和2008年金融危机之前的水平。中国的情况如下。中国的CPI仍然控制在1%以上，因此这是输入到中国的通胀输入。在回答投入通胀与期货价格的关系时，有必要澄清投入通胀的传导路径。只有理清这条路径，才能更好地为相关解决方案提供思路
有三条传输路径。第一个是成本传递路径。国外部分原材料价格上涨，导致国内基础产品投入价格上涨，导致国内价格上涨。你经常可以在一些新闻中看到，由于原材料价格上涨，许多中国企业的利润实际上大幅下降。收到清单后，他将减少利润
第二条路径是外国商品的价格传递路径。例如，随着外国商品出口的增加，价格上涨，因此开放出口的需求增加。根据我们的调查，今年上半年，江苏和浙江的许多企业都超过了订单。随着原材料成本和价格的上涨，订单增加，利润减少
外贸出口的增加、需求的增加和商品价格的上涨减少了国内居民对进口商品的消费，而社会总需求将增加。我们都愿意消费国内商品，而不是外国商品。如果需求增加，两者都会增加，而供给将产生一些缺口，这将导致进口通胀传导到商品价格
第三是货币供应路径。由于贸易顺差和美国放水，我们的外汇储备增加，刺激了投资需求，这将导致国内产品价格上涨
这三条路径从不同的情况汇聚到最后，即最终市场的通胀压力将变得非常大。让我们看看这三条路径是如何通过中国的数据反映出来的。第一个是成本传递路径。该图显示了中国原材料和出厂价格之间的差异。价差越大，原材料的出厂价格就越高。原材料价格很高。出厂价很低，成本很高。上个月5月份，它达到了过去五年来的最高水平，而中下游行业的利润非常低
如果这条传输路径进入商品期货市场，则有上、中、下游。以黑色产品为例，焦煤、焦炭和铁矿石将被输送到中游螺纹钢筋和热盘管，最终输送到下游。下游包括房地产、汽车、基础设施和家电消费。如果这种传输下降，将对整个实体企业产生巨大影响，消耗量将增加。然而，企业无法承受成本的增加，因为其利润很低
第二是需求缺口，即供需缺口。由于疫情推高了大宗商品价格，该图表显示了中国工业GDP的同比增长。5月和6月，我国工业国内生产总值已超过近十年来的新高。我们的需求增加了，我们的PPI环比和PMI工业产品价格指数也有类似的情况，需求大幅增加。 我们的需求增加了，但我们的供应没有逐年增加。有两个原因。第一个原因是我们的碳中和政策的短期影响。我们要实现碳中和和碳峰。发电业和钢铁业作为碳排放量最高的两个行业，是实现碳减排目标的关键。因此，会有供应，但不会随着需求的增加而逐年增加。在停电、高峰负荷转移和碳中和的政策下，存在一些短期影响
此外，还存在供应缺口。正如唐先生早些时候所说，无论是来自美国还是中国，需求都出现了大幅复苏，但一些更重要的供应商，如巴西、智利、印度和其他主要大宗商品供应商，过去仍在深入参与，使其供应无法满足我们需求的增长。供求驱动大宗商品上涨，这是第二条传导路径
第三条是货币传导路径。美国流动性过剩，美元宽松的货币政策，以及拜登最近6000亿美元的刺激计划，使美元指数处于下行空间。几位老师还表示，大多数商品都是以美元计价的，因此美元的货币宽松和第三条传导路径使商品上涨
总之，这三条路径将对中国大宗商品价格产生重大影响。因此，5月份，全国人大常委会将连续7天两次公布大宗商品涨价情况。控制价格保护和价格稳定工作，维护经济稳定运行。一旦传输到下游，它将对我们的许多实体产生巨大影响。五月的钢筋是一条直线，正好是两天全国例会的时间点。全国例会之前，钢筋增加了40%或50%。连续两次点名后，钢筋减少了30%-45%。
根据6月份的分析，钢筋价格可能会继续创下新高。截至上周五的价格，钢筋品种已接近之前的高点。还有其他品种，甚至超过了以前的高点。同样的直线是5月12日全国人大常委会会议的两天交易时间。全国常委会会议后，确实有很多产品大幅下跌，但包括炼焦煤、甲醇、豆粕和进口大豆，它们都接近了之前的高点
如何分析下一个趋势？以前的老师谈了很多。唐先生谈了很多他的观点，收获了很多。在这里，我将对如何分析未来趋势做一个简单的解释。我们以变形钢筋为例。如果我们想控制价格和饱腹感的问题，就必须从三个方面来澄清供需缺口
到目前为止，我们是否已经理清了供需缺口，我的答案还没有。以螺纹钢筋为例。到2021 6月末，库存仍然较低，表明供应尚未满足需求。这是供应形势
第二，它的基础。目前基期仍处于相对缺货的局面，期货无法满足现货的情况
如果你想供需匹配，就需要增加供给。库存目前处于最低水平。成本与商品价格之间的传递路径应使企业愿意增加供给。不难理解，只有当工业利润满足增加供给和开工的需求时，我们才能增加供给
如果工业利润很低，大多数企业都不愿意开工，尤其是上述碳中和和碳峰值的政策目标
以螺纹钢厂为例，7月初的工业利润基本处于历史低点，也就是说，创业是亏损的。此时，我们需要在短时间内增加贵方的供应，以满足供需缺口。我们在对江浙企业的调查中确实发现了这种情况。许多企业不愿开工
加之行业利润低、库存低，实体企业不愿直接增加供应，短期内无法弥补我们的供需缺口。因此，我个人认为我们的期货在短期内仍有很大的上涨风险
根据这三条传导路径，我从三个方面提出了自己的解决方案。三条传输路径。第一条传输路径是整合和组合在一起的，这是应对成本上涨和外国商品价格上涨的传输路径。我们应该如何解决？首先是增加供应，这很直观。唐先生早些时候谈到了财务属性。也许这不是目前的主要属性。供应属性增加了供应弹性，这一点变得尤为重要。特别是在现实企业中，当其行业利润很低时，如何增加利润，避免下游企业利润下降和大规模亏损？现在工业利润很低，我们应该考虑给予这些企业退税和税收，帮助他们恢复生产和供应，以缩小供需差距
第二，有针对性地降低准备金率和利率，改善工业利润的供应
第三，为了了解传递路径的第一和第二个方面，如何帮助实体企业更好地应对类似气候情况下的风险，首先是大力发展基差交易。李先生在交流中在这一领域有着非常深厚的实践经验。我们需要培养和鼓励更多的实体对冲，尤其是利差交易。第四，我们在研究中发现，目前人们经常谈论保险+事实上，期货主要针对( 6.450, 0.00, 0.00%)，例如，他们支持一些农民保险+期货，目前还缺乏一些与制造业相关的企业，提出了这样的制造业保险+期货。这是我们在研究中发现的一些情况。由于许多制造业的第一条传导路径是成本传导路径，许多制造业在下一次生产中产生了巨大的利润，甚至损失。我们应该大力宣传保险+期货。 五是防止金融资本炒作，降低炒作预期。 第六，要帮助全球防疫，使巴西和印度的供需非常正常。 第三条的传导路径是国外货币传导路径。如何应对国外流动性过剩的传导路径有两个小建议。一是发布人民币汇率调整作用，允许人民币在一定前提下在市场上升值，因为大宗商品以美元计价。 第二，在人民币国际化的过程中，一些大宗商品也是与制造业未来发展有关的大宗商品，允许人民币通过一些政治手段进行相应的定价。 这是我对传导路径的一些小建议。谢谢你的倾听。 新浪声明：所有会议记录均为现场速记，未经演讲者审查，新浪发表本文是为了传达更多信息，这并不意味着同意其观点或确认其描述。
编辑：王蒙