浩瀚深度“带病”冲刺科创板：营收利润低速增长、供应链风险大
近日，北京浩深信息技术有限公司（以下简称“浩深”）此次IPO将获得批准，该公司计划在科学和创新委员会上市。浩瀚深度成立于1994年。其核心业务是网络环境下的流量识别、采集和应用
本次IPO中，浩深计划募集资金4亿元，用于网络智能采集系统研发项目、网络智能应用系统研发项目、，安防技术研发中心建设项目及补充流动资金项目
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伟深集资目的数据来源：招股说明书 值得注意的是，伟深于2015年在新三板上市，但于2021 1月在新三板停牌。2021 6月，该公司进入科技创新委员会，并向上海证券交易所提交了首次公开募股申请。然而，进入科技创新委员会的漫长而深入的旅程也充满了曲折。2021，伟深公司多次对其财务数据进行了重大调整。其中，对2018年和2019年的资产、负债、营业收入和净利润等一系列关键财务数据进行了更正。如调整后未分配利润增加211.54%，净利润增加601.20%，扣除非母公司净利润增加1145.26%。看来，关键财务数据如此大的调整在财务运作上并不严谨，甚至炫耀上市；金融技术“；怀疑
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浩深财务数据变化数据来源：招股说明书 为此，浩深于2021 8月19日和9月30日两次被上海证券交易所停牌。其中，2021 8月，公司聘请的审计师中兴财光华会计师事务所被中国证监会立案调查，导致广电被上海证券交易所停牌；9月，上海证券交易所因发行上市申请文件中的财务数据逾期、收入增长缓慢、利润增长率下降、供应链隐患严重，暂停了审查。在过去三年中，博大深度的收入呈低速增长。2021收入4.1亿元，同比增长11.11%；2021净利润5805万元，同比增长9.43%。值得注意的是，浩瀚深度的净利润在2020年增长了47.22%，2021增长率显著下降
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浩瀚深度收入和利润的数据来源：招股说明书 分析浩瀚深度的利润率。可以发现，营业利润率与净利润率相差不大，且趋势相似，表明其利润主要受营业成本的影响
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营业利润率和净利率深度数据来源：招股说明书中公司的营业成本主要包括营业成本、销售费用、管理费用和研发费用四项。在这四种成本中，运营成本所占比例最高，接近一半。运营成本占总收入的比例继续下降，从2019年的56.33%下降到2021的47.02%浩瀚深度“带病”冲刺科创板：营收利润低速增长、供应链风险大
各种成本占比数据来源广泛深入：招股说明书中营业成本占收入的比例下降，意味着毛利率上升。二千零一十九-2021，伟深主营业务毛利率分别为43.66%、50.62%和52.98%，呈上升趋势。毛利率的增加主要是硬件DPI系统的迭代升级，光学模块等原材料采购价格的下降，以及EU等软件模块的自产替换完成，我们还需要看到，材料采购成本的巨大深度和原材料供应中断的风险不容忽视浩瀚深度“带病”冲刺科创板：营收利润低速增长、供应链风险大
庞大而深层的运营成本构成数据来源：招股说明书的运营成本主要是材料成本。其中，芯片、光模块、汇聚分流硬件等相关材料均来自外包。FPGA芯片、内容寻址存储芯片等核心芯片主要通过国内代理商从Xilinx等美国公司进口
核心原材料高度依赖美国芯片公司将给庞大而深入的运营带来严重隐患
，进口芯片更容易受到国际贸易环境的影响。自2020年下半年以来，由于疫情的影响，全球半导体行业一直受到产能限制。与此同时，中美贸易摩擦等因素被叠加在一起。大量相关进口芯片的价格上涨，供应周期已延长至半年多。未来几年，大量的进口芯片部件可能成本更高，供应更不稳定，这将严重干扰公司的稳定运营
另一方面，从长远来看，中美科技战争越来越激烈，美国使用芯片卡杀死中国科技企业的风险正在增加。如果将广阔的深度添加到美国”；实体列表（"e；，很难从Xilinx等美国公司获得芯片部件。因此，核心组件对美国芯片企业的依赖将带来严重的供应链风险
124 浩深主要从事网络智能和信息安全防护解决方案的设计与实施、软硬件设计与开发、产品销售和技术服务。相关产品部署在中国移动、中国联通、中国电信等电信运营商的骨干网、城域网/省网、IDC导出等网络节点
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广度产品在各级网络节点的分布图 广度的主要产品包括以智能采集管理系统和智能应用系统为代表的网络智能解决方案，以及以互联网信息安全防护系统和异常流量监控防护系统为代表的信息安全解决方案。其中，智能采集管理系统是
的核心产品浩瀚深度“带病”冲刺科创板：营收利润低速增长、供应链风险大
博大精深的产品架构
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从庞大的产品体系和收入来看，各种深度广泛的业务收入相对稳定。2021，网络智能解决方案收入占68.53%，信息安全解决方案收入占24.15%，其他产品收入占7.32%浩瀚深度“带病”冲刺科创板：营收利润低速增长、供应链风险大
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收入结构数据来源广泛深入：招股说明书 其中，网络智能解决方案业务主要由硬件DPI和智能应用系统两大产品组成，这两大产品构成了主要收入
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浩瀚深度网络智能解决方案业务收入结构数据来源：招股说明书智能应用产品主要有数据合成和内容恢复系统（占收入的49.74%）、互联网深度视觉分析系统（占收入的24.46%）、用户行为日志保留系统（占收入的12.59%），互联网内容运营/数据中心综合管理系统（占收入的12.41%） 浩瀚深度“带病”冲刺科创板：营收利润低速增长、供应链风险大
浩深智能应用产品收入结构数据来源：招股说明书 在业务结构上，浩深也有一个明显的特点，即对电信运营商特别是中国移动的高度依赖。二千零一十九-2021，中国移动的销售额分别占公司当前主营业务收入的75.92%、87.91%和85.05%。第二个是中国电信。2021，中国电信收入占10.19%浩瀚深度“带病”冲刺科创板：营收利润低速增长、供应链风险大
庞大而深入的客户结构数据来源：招股说明书 2021，中国移动+中国电信贡献了广域网总收入的95%+。 可以看出，广大深度客户高度集中在电信运营商领域，政府和企业市场几乎没有突破。现有产品的深度巨大，政府和企业市场的应用场景较少，政府和企业市场的扩张投资较少。在相关市场渠道和资源积累方面存在竞争劣势
近年来，电信领域正在实施；加快速度，降低成本；，这将对巨大的收入深度产生重大影响。带引号（"e）；加速和降低成本”；随着政策的深入实施，硬件DPI系统的单位带宽收入逐年下降。随着芯片计算能力、硬件架构和算法、相关产品的不断提高”；降低成本，提高效率”；这一趋势将持续很长时间。因此，运营商"e；加速和降低成本”；产业政策将给庞大而深层的单位带宽收入带来长期的降价压力
网络可视化市场稳步发展，与大数据、SDN、AI等技术的融合不断深化。要预测未来广阔而深远的发展空间，除了分析公司自身的业务外，还需要结合整个行业的发展趋势，尤其是市场空间和技术趋势。广博而深入的业务主要属于网络可视化领域。接下来，我们来看看网络可视化行业的市场空间和技术趋势
市场层面：未来几年，网络可视化市场将以中速增长。政府和电信运营商是两个核心应用领域
根据关彦天下发布的《2020中国网络可视化市场分析报告》，2021中国网络可视化产业的市场规模约为338.9亿元。未来几年，中国网络可视化市场的增长率预计将超过10%，预计到2026年，行业市场规模将达到723.9亿元
国内网络可视化市场主要集中在三个领域：政府、电信运营商和企业
政府领域，其核心在于通过内容和流量监控确保网络信息安全。例如，以互联网信息办公室和互联网应急中心为代表的政府部门继续加大对网络内容监控和管理信息化的投入
在运营商领域，核心在于"e；“智能管道”；和“；“流量管理”；以应对快速增长的互联网流量。在3g/4g时代，运营商主要面向个人用户，根据流量和呼叫服务制定不同级别的资费方案，以平等、无差别的方式向用户提供互联网服务。在5g时代，运营商的用户将逐渐从个人转向医疗、制造、运输等垂直行业的用户。电信运营商需要根据不同用户对网络的具体需求，提供各种定制的解决方案和差异化的网络服务，这就需要利用网络可视化技术来提高运营商的服务能力。 在企业领域，为了避免国家机密、商业信息和科研成果的泄露，企业需要实时监控和管理网络资源的使用情况，这就需要基于网络可视化技术的在线行为管理和内部网审计
根据关彦天下发布的《2020中国网络可视化市场分析报告》，在中国的网络可视化需求中，政府市场是目前行业中最大的细分市场，占比超过50%，其次是运营商市场，约占35%，其余为企事业单位浩瀚深度“带病”冲刺科创板：营收利润低速增长、供应链风险大
2020中国网络可视化市场结构数据来源：关燕天霞的《2020中国网络可视化市场分析报告》 目前，广博深度公司的收入主要来自电信运营商市场，其在更大的政府市场的存在感非常弱，这大大限制了公司未来的增长空间。为了继续提高收入水平，广度深度需要加强政府和企业领域的业务拓展，摆脱对电信运营商的高度依赖，分散业务风险 技术层面：网络可视化技术与5g、信息安全、sdn/nfv、大数据、，AI等技术深化
网络可视化系统类似于；摄像头“；和报价（"e）；信号指示器；，系统以识别、收集和深入检测网络流量和数据为基本手段，集成各种网络处理和信息技术处理技术，对网络的物理链路、逻辑拓扑、运行质量、流量内容、用户信息、承载业务等进行监视、识别、统计、呈现和控制，并将可视化数据传输给下游客户，实现对网络流量和数据的智能管理和控制商业智能和信息安全
网络可视化产业的发展阶段可分为三个阶段，即；网络使用分析”；可视化业务控制和管理“；和报价（"e）；智能商务管理
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网络可视化技术发展阶段划分来源：新时代证券研究院 目前，网络可视化产业处于第三阶段的早期阶段，其核心特征是网络可视化与大数据、SDN、AI等新技术的高度融合。例如，基于网络可视化应用，网络可视化集成信息安全技术，检测和清除特洛伊木马和病毒，防止数据泄漏，保护用户隐私，保护网络空间安全；网络可视化产品需要在新的sdn/nfv环境中部署和应用。网络可视化应用也需要集成到sdn/nfv中，实现技术升级，向软件定义可视化方向发展；网络可视化集成了大数据技术，能够智能识别网络流量和信息内容，动态定制和调整网络服务，支持不同的计费模式和个性化的业务流程；网络可视化集成AI技术，深入挖掘网络流量数据，提取有价值的业务信息，分析用户特征、用户行为及其真实意图和需求，并分析网络舆情热点
未来业务发展的广度和深度很大程度上取决于能否跟上网络可视化技术的发展趋势，推出有竞争力的产品。构建技术壁垒的关键在于研发投资。在众多运营成本中，管理费用和销售费用的比例约为10%，销售费用占收入的比例持续下降。研发费用占收入的比例继续上升，从2019年的13.75%上升到2021的15.89%浩瀚深度“带病”冲刺科创板：营收利润低速增长、供应链风险大
数据来源：招股说明书从研发投资强度的角度来看，浩瀚深度有望搭建其技术壁垒，提升其产品竞争力
在网络可视化领域，国外公司主要包括sandvine、F5、netscout、Alloct等
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国外主流网络可视化公司数据来源：上述公司纳斯达克公告等公开资料 国内公司主要有华为、百卓网、武汉绿网、仁济银行、东方通、恒安嘉信等，其中华为、百卓网主要与庞大而深入的硬件DPI系统竞争；武汉绿网、任子兴、东方通、恒安嘉信等主要与深度广阔的软件DPI产品竞争。总体来看，网络可视化行业竞争激烈，广度和深度的竞争优势不明显
综上所述，广度和深度的收入近三年保持低速增长；2020年利润增长47.22%，但2021利润增长率降至9.43%。此外，其收入高度依赖于电信运营商领域，尤其是中国移动，而中国移动在政府和企业客户领域取得的成就微乎其微。客户集中度过高，经营风险高。此外，庞大而深入的核心组件依赖于西林克斯等美国芯片公司，这也将带来更大的供应链风险。以其目前的业务结构和业务模式，广博的深度很难得到资本市场的青睐。可以预测，即使它在科技创新板上市，股价走势的广度也不会很好
文本：凝视深空/数据猿