图片来源@视觉中国文化城，作者李铮，编辑韩忠强，河东十年，河西十年。中欧&报价；医学女神；格伦旗下基金的过山车表现令投资者惊讶
截至1222年1月，中欧医疗保健基金和中欧医疗保健创新基金均跌至去年低点以下。换句话说，在2021的任何时候，投资者的购买和持有一直处于亏损范围。然而，有些人损失更多，而另一些人损失更少
2019年和2020年，中欧医疗卫生（按a类基金净值计算）分别增长了75.23%和98.85%，中欧医疗创新（按a类基金净值计算）分别增长了26.11%和101.44%。正是由于连续两年的高回报，格伦被命名为"e；医学女神；，把她送到千亿基金经理的门前
但过去一年的趋势让购买她的基金的投资者很难放手。2021，中欧医疗保健下降10.56%，幅度为37.26%，中欧医疗保健创新下降7.9%，幅度为36.88%
Glenn的医疗基金业绩大幅波动和回落。这是市场环境的正常调整还是出了什么问题
01"e；“医学女神”；医学女神；制药行业表现不佳是造成业绩异常的原因之一
以中欧医疗为例。2021，该基金有三个拐点，对应于CSI制药指数的三个拐点。然而，将中欧医疗卫生指数与中国证券医疗指数进行比较，可以发现，2021，中欧医疗卫生指数的波动比
指数的波动大10%左右
**一方面，这是市场上存在的客观原因。在制药行业整体后退的形势下，中欧医疗不能孤军奋战。另一方面，这主要是因为Glenn习惯于大量投资，股权高度集中。 **
与报价相比（"e）；医学女神；，多年涉足基金市场的季敏给人的印象是，葛兰有着激进的风格、胆识和勇气；Soha报价（"e）
**“引用”；我们通常保持高位运行”；这是中欧卫生定期报告中最常见的一句话。 **
葛兰管理的基金基本保证了股票持仓量的90%左右，大部分持仓量都是市场认可的估值较高的股票
从2020年底到2021第三季度末，根据季度末的统计，中欧医疗的股票持仓量分别占89.44%、93.37%，93.43%和89.62%
此外，第三季度报告显示，中欧医疗前十大权重股的持股集中度正在逐步提高
**根据2020年的季度报告，前十大权重股约占股市价值的60%，2021上升至70%。 **如果一只股票持有大量头寸，基金净值的波动将更容易受到股票走势的影响。目前，前十大重仓的集中度有所增加，基金的走势波动基本上是受这些股票的走势
**与此同时，这些职位大多集中在CXO部门（制药行业的外包公司）。 **作为2021制药行业最拥挤的赛道，大量资金参与了这场游戏
在前十大权重股中，无锡阿普泰克、凯莱鹰、老虎医药、康龙华成、磨田制药和美第奇都是CXO板块的热门明星股
这已成为2019年后加剧基金波动的主要因素之一
，制药市场最确定的投资机会是投资于主渠道的总公司。买入后，你可以享受估值扩张带来的好处
然而，从2019年到2021，二级市场的流动性较为宽松，投资者乐于为股票提供更高的估值。然而，人们已经与这一流行病作了两年的斗争，由于这一流行病的影响，全球市场实施的广泛货币政策开始出现变化的迹象。在流动性紧缩的预期下，第一个影响是股票估值过高，前期积累了大量资金
**一枚硬币有两面性，投资也有两面性。在行业的上升阶段，地位是充分的”；Soha“；它将带来巨大的利润，但当市场处于震荡和下跌的过程中，这种策略也将付出巨大的代价。 **
事实上，作为部分股票型混合基金，其相应的业绩基准是65%×沪深医疗健康指数收益率+35%×与所有以沪深制药指数为基准的股票基金相比，沪深综合债券指数的收益率应该更稳健
02热门担忧𞓜 还有另一个影响基金净值表现的原因– - -2021，船舶很难掉头；医学女神；该标签为格伦管理的基金带来了切实的增长。 截至2021第三季度末，葛兰管理的基金已达970.02亿元。其中，中欧卫生保健份额从年初的67.76亿增加到173.79亿。中欧医疗创新份额从年初的16.07亿增加到41.96亿。这两支基金的股票规模分别增长了156%和161%
托管基金规模的增加不仅带来荣誉，也带来麻烦
**在同一风格的基金经理中，基金经理规模越大，操作难度越大。当管理型基金的规模增大时，基金管理人如果选择重仓股，会倾向于选择市值较大的公司。 **
中欧医疗招股说明书中提到的投资组合限制之一是；基金管理人管理的所有基金持有的证券不超过公司发行证券的百分之十目前，葛兰管理的基金规模为970亿元。如果你对一只股票持乐观态度，而一只股票的仓位超过了5%，那么需要使用的资本金接近50亿元。流通市值低于500亿元的医药股很难进入葛兰的核心资金池，而且人的精力有限，投资一家公司需要进行深入研究。在有限的时间内，机会成本决定了大型市值公司具有更高的性价比
2020年8月，中欧alpha发布；2021 3月，《中欧研究》入选并发布。两支基金都有Glenn担任基金经理，但他们并不专注于制药行业
两支基金都在整个市场寻找优质上市公司，但中欧alpha专注于为投资者创造alpha收入，即获得比市场更高的收入。中欧研究侧重于通过跟踪宏观经济数据和政策环境的变化趋势，做出前瞻性的战略判断
**跨境投资是冒险，这对基金经理提出了更高的要求。 **
在制药投资领域，格伦因其过去的经验而受到认可。根据她的简历，格伦是美国西北大学生物医学工程专业的博士。她在专业领域的高学历使她能够更好地探索医学领域的前沿技术和未来趋势。具有财务背景的基金经理并不具备专业优势
然而，从整体投资市场来看，葛兰在制药领域的专业优势已经缩小，这进一步考验了其对二级市场的整体理解
中欧研究院评选出的前十大权重股中有阳光电力、东方财富和通威。中欧阿尔法前十名权重股中，宁德时代、隆基和天慈材料分别是各行业的龙头企业。这两支基金的权重股还包括药明康德和凯莱盈等制药龙头
熟悉配方、熟悉操作。这些股票也遵循"e；投资主轨道的总公司。购买后，您可以享受估值扩张带来的好处”；投资逻辑
许多公司成功的秘诀是将以前的成功案例复制到新产品中。但在二级市场，唯一不变的是变化。 **同样，由于流动性问题，这些被高估的股票并没有两年前那么强大。 **
自成立以来，中欧研究选择下降了12.31%，中欧alpha自成立以来增长了1.85%，去年下降了14.23%
一些投资者在社交平台上抱怨道：；就核心认知而言，格伦根本没有取得任何进展。唯一的进展是，持有大量头寸的股票集中在制药和新能源行业，这些行业的公司不会退市 **这种评价主要来自格伦在乐视和风暴视频中的重要地位。 **
2015年1月，格兰基金经理首次执掌中欧光明新起点，并立即购买乐视作为第三大重仓股票。2015年第三季度，峰峰科技入围前十大权重股，并于年底增持至第一只权重股
这些股票当时也受到市场基金的追捧，估值一路推高，但随后的业绩并不令人满意。2016年4月，葛兰辞去中欧光明新起点基金经理职务。在管理该基金的450天内，她-4.8%
0.34亿投资者追随趋势买入𞓜 规模越来越大，发行了两支新基金。中欧基金和格伦是赢家。但效仿的投资者很难获得
投资者于2021 10月25日购买了中欧医疗创新，迄今已下跌16.66%。在购买时，他已经做好了净值继续下跌的准备，但他仍然没有准备好面对如此巨大的下跌 **余明坦言："e；我想复制底部，但谁能想到底部不会被看到； **
事实上，许多购买格伦基金的投资者面临着净值下降的困境。格伦管理的基金规模扩大主要来自2021，投资者也在今年增加。 截至2020年底，格伦基金有507.78万投资者。截至2021中期，这一数字已达到983.43万，其中三只基金的个人投资者占98%以上。仅半年时间，格伦管理基金的投资者数量就增加了475.65万人，其中包括376.87万名中欧医疗保健投资者和350.08万名中欧医疗保健创新投资者 **如果这些400多万投资者自购买后一直持有这些债券，他们将不可避免地处于亏损状态。 **
基金经理以其收益著称，但当投资者蜂拥而至时，他们已经处于较高水平。这是报价（"e）；基金赚钱，但基本的人不赚钱；主要原因
特别是在投资主题基金的过程中，行业波动的风险大于整个市场选股的基金，投资者对行业的了解也同样重要。如果在2021选择投资教育轨道，无论基金经理如何运作，都将面临相同的结果
激进的风格决定了格伦管理的基金容易涨跌。 **每个季度末的情况表明，认购资金到位后，她很快就会投资股票。 **
2022年第一个交易日，中欧医药创新下跌6.74%。余明在一天之内被突如其来的撤退所击中，这让他感到；“非常受伤”；如果她不能控制撤退，我只能自己做。如果未来波动仍然很大，我将考虑减少我在该基金的头寸；余明如是说
（注：余明为笔名）
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