本文来源于micro signal"e；天丰证券
历经80多年的挑战与创新，从滑雪起步，成为业界顶尖技术和卓越品质的代表品牌
自1935年成立以来，德桑特在半个多世纪的科技发展中一直走在最前沿，克服了诸多挑战，不断创新。在品牌形象建设、社区运营、销售渠道等方面具有核心优势。进入中国四年来，德尚(中国)门店数量从1家增加到145家，年收入从零增长到近10亿元。知名度不断提高，美誉度与日俱增。预计将成为安踏的下一个起点
迪桑特的发展大致可分为四个阶段：1从滑雪开始，不断推出专业滑雪产品(一千九百三十-一千九百七十九)； 2、创新的黄金时代(一千九百八十-一千九百九十九)； 3、注重高科技和经典设计(二千-二千零九)； 4、多系列、全方位战略开启发展新时代(2010年至今)。
Dessant表现良好，其业绩继续保持高水平增长。安踏(02020)2020年第三季度零售额较同期低单元数实现正增长，其中菲拉保持优异表现，同比增长20-25%，其他品牌同比增长50%-其中，dessant表现尤其出色，第三季度增长近90%。自2016年德尚成为安踏的子品牌并开始进入中国市场以来(中国人)门店数量从1家增加到145家，年收入从0亿元增加到10亿元
Desant将成为安踏集团矩阵中的另一个主要增长点，并有望复制FILA的成功，并在2022年北京冬奥会和冬季残奥会之前成为中国比较成功的体育用品品牌之一
小品牌正在利用大市场，社区运营和全渠道都很重要，专业是主要，技术取胜。德尚的发展和壮大离不开对品牌专业化的追求。迪桑特出生于专业滑雪设备的生产地。他的滑雪服以其专业性而闻名，并不断融合多项高新技术。在各个领域的激烈竞争中，一些滑雪服的创新设计一度引领潮流，为后代的标准奠定了基调，德尚仍以其独特的技术和工艺为其产品创造独特的商业价值。其面向大众的日常服装还专注于打造高端、科学和专业的服装
与高端品牌对话，开发联合品牌和新产品，并利用大众市场。Desant在专业滑雪设备市场上享有良好声誉，但其行业并不局限于滑雪。德桑特的专业领域已逐步扩展到自行车、综合训练和跑步。其产品分为滑雪、综合训练和女子三个部分，并独立经营子品牌descentegolf。通过联合品牌、新产品开发和品类扩展，desant已逐渐进入公众的视野，即；“练习”；作为支点，desant是；撬起；大众市场
建立会员制并建立忠诚的联系。除了通过产品打造品牌力量外，德尚还增加了对社区建设的投资。通过新成员发展计划，德尚以低成本
线下建立了自己的忠诚消费群体：抓住核心商业区，通过平台效应推动创新。德尚在市场布局上持谨慎态度。考虑到城市水平和商业区的适宜性，德尚在进入中国后的四年内仅开设了145家门店，重点关注一二线城市的核心商业区
建立在线数字营销部门。德桑特以在线旗舰店为主要宣传阵地，输出宣传力度
日产希望继续保持菲拉业绩的高速增长𞓜 FILA于1910年代在意大利成立。自2009年底收购菲拉中国业务以来，菲拉将自己定位为中国高端运动时尚品牌。菲拉将时尚与运动形象结合在一起，其独特的个性吸引了中国高端消费者的关注。此外，FILA还与世界知名设计师开展跨境合作，为消费者带来独特的运动时尚体验
根据FILA的高端定位，FILA门店主要开设在一线和二线城市。通过分析安踏在FILA和desant的品牌概念、渠道建设、营销推广等方面的战略计划和创新方法，我们有理由相信，desant希望复制FILA的成功，成为安踏多品牌战略的下一匹黑马
保持盈利预测和购买评级 考虑到雅马哈芬在中国的业务快速增长，以及健康事件后海外业务的恢复，以及安踏品牌DTC渠道升级完成后对公司零售收入和利润方面的提升，我们维持了之前的2020h1公司绩效考核利润预期：预计2020-2022年公司主营业务总收入分别为35436/43696/532.12亿元，2020-2022年公司归属于母公司的净利润分别为5691/8186/103.64亿元，对应PE为42.85/29.80/23.53倍。我们选择行业内具有可比性的上市公司( 63.5,
0.15, 0.24%)其2021的市盈率为44倍，因此我们在2021给予该公司40%的股权-估价45倍，对应目标价格区间121.2元-136.35元
风险提示：在健康事件下，零售业普遍面临冲击。全球经济状况可能会对商业和金融状况、外汇政策风险、产品开发风险以及市场竞争加剧的风险产生不利影响（编辑：MZ）